作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

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　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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