5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yu抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年è)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(f抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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