美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)双修是指什么意思，双修是怎么进行的的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据美国双修是指什么意思，双修是怎么进行的(guó)国会(huì)预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到(dào)了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu双修是指什么意思，双修是怎么进行的)期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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