金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhō大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么u)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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