金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、202电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗3年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗cún)款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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