公(gōng)募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(ymbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变化。

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