作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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