5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代(dài)过(guò)程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能(néng)不及(jí)预(yù)期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升(shēng)属性的环节(jié)会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面中国经济(jì)体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综(zōng)合因素维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期的(de)持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次前该板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也(yě)会(huì)开启新(xīn)一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革(gé)命经(jīng)历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联网革命后在(zài)万物(wù)智联层(céng)面的(de)延伸，将会(huì)在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边(biān)际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是(shì)可(kě)以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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