昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都外科鼻祖是谁？经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因外科鼻祖是谁？生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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