大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关(guān)键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续。

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