射频芯片领域(yù)面临变局，下游市(shì)场(chǎng)增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式(shì)在科创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级市(shì)场(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车(chē)道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光(guāng)速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首日(rì)也走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公司股价(jià)于去年下半(bàn)年触(chù)底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频领域(yù)正面临(lín)变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速(sù)放缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年射(shè)频前端市场年复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年(nián)来也在响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务为射频(pín)前端芯片(piàn)及模组(zǔ)的研(yán)发、设(shè)计(jì)和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户(hù)包括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智(zhì)微在招股文件(jiàn)中称，是由于持(chí)续进行(xíng)高额研发投入；下游客(kè)户集中且具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚(shàng)未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公(gōng)司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三(sān)年(nián)公司(sī)的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融(róng)资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包括大基(jī)金二(èr)期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(yě)是(shì)在这一阶段对(duì)慧智微(wēi)进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基(jī)金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从(cóng)当(dāng)前的股价(jià)情(qíng)况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基(jī)金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均持股(gǔ)成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司目前有(yǒu)超过(guò)接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅(fú)下(xià)降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的(de)业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能(néng)手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本(běn)市场对包括慧智微(wēi)在内(nèi)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁的射频芯片厂商(shāng)做出(chū)了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股(gǔ)的射频龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在去(qù)年(nián)4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也(yě)遭遇了(le)破发的行情，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多(duō)家射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓展射频(pín)以外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片(piàn)红(hóng)海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此前(qián)曾(céng)表示(shì)，国(guó)产射频(pín)前(qián)端芯片(piàn)杀(shā)价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每(měi)个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往(wǎng)后三年射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更大的生(shēng)存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对(duì)射(shè)频芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降，截至目(mù)前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完(wán)成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且投资(zī)机(jī)构涵盖了投资(zī)机构涵(hán)盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机(jī)构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建设(shè)、总部基地及上海和广州研发中心(xīn)建(jiàn)设以及(jí)补充流动资金。具体(tǐ)战(zhàn)略(lüè)规(guī)划(huà)方面，其(qí)表示(shì)将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市(shì)场(chǎng)地位(wèi)，增加头部客户的(de)市场份额；技术(shù)上跟(gēn)进射频前端技术迭(dié)代，优化可重构技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器(qì)、多(duō)工(gōng)器的(de)产业链(liàn)布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛(kǎn)的(de)产(chǎn)品系(xì)列。

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