财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗trong>。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。