4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物(wù)流园区(qū)吞(tūn)吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年(nián)同期低基数提振同比虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大(dà)的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤(bā)效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发(fā)价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么