作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(guān)行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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