5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现下降(jiàng)外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等方面存(cún)在差距(jù)，在(zài)国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能(néng)不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额(é)提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国企对(duì)资产回(huí)报提出(chū)要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大(dà)企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个(gè)股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的(de)投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了(le)三(sān)次(cì)工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是信息为对(duì)象进行吴亦凡还出得来吗创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能(néng)带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他(tā)认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会(huì)在(zài)今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)吴亦凡还出得来吗极限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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