申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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