财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎ美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗o)年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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