金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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