财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字(zì)头银(yín)行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交(jiā一厢情愿是什么意思o)易(yì)热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股(g一厢情愿是什么意思ǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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