昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已中国有几个党派，中国有几个党派组织(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月中国有几个党派，中国有几个党派组织左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家中国有几个党派，中国有几个党派组织发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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