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　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(ch杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪ǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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