本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù)示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思步飘红(hóng复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德(dé)时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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