调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于(yú)调油行(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区p>

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区润不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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