美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(dào)了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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