上市公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关(gu硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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