金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码　　（2）地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码trong>存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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