金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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