大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhu三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创202三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容0年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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