银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风(f美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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