财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(t手机话费交了能退吗óu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存手机话费交了能退吗款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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