来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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