昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shē酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人ng)猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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