私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活(h离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢uó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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