金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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