金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠(kào)内(nèi)生动力，由于(yú)我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行(xíng)加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必(bì)担心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复(fù)阶(jiē)段(duàn)，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服(fú)务(wù)业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我(wǒ)国(guó)不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释(shì)，一方(fāng)面(miàn)，供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供(gōng)给充足。另(lìng)一(yī)方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价(jià)暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出(chū)供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩(suō)进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资(zī)产负债表的边际(jì)变化(huà)而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部性、外(wài)生性(xìng)与(yǔ)阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看(kàn)似(shì)反常(cháng)，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的(de)物价(jià)下行不(bù)是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高(gāo)，价(jià)格(gé)走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好是货币(bì)与有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与(yǔ)企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经(jīng)济预(yù)期在(zài)经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前(qián)宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境(jìng)下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好