财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低(dī)配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍P一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤B以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìn一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤g)股息收(shōu)益(yì)外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度(dù)以来新(xīn)低(dī)，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分析。

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