2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金(jīn)公(gōng)会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向(xiàng)中国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地(dì)区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对(duì)于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司(sī) 基(jī)金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时(shí)间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率较大。中国(guó)经济复苏步入(rù)轨道(dào)，若后续房地产等持(chí)续发力，中(zhōng)国经济持续快速复(fù)苏可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士(shì)认为人工智能将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司(sī)可(kě)能获得较为(wèi)确(què)定(dìng)的(de)机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全(quán)球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟服务(wù)业获诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全(quán)球起着引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的(de)期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们(men)认为中国(guó)仍(réng)在复(fù)苏的(de)道路上。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来(lái)看(kàn)，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境(jìng)下，高利(lì)率几(jǐ)乎(hū)是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对(duì)经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前(qián)新(xīn)任日本央行行长表现出会维持(chí)货(huò)币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服务业(yè)通(tōng)胀具(jù)韧性(xìng)，但中期(qī)就业(yè)料将持(chí)续修复，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势(shì)性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经(jīng)济增长还是(shì)企业盈利的修复，目(mù)前都(dōu)处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过(guò)去等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源(yuán)价(jià)格(gé)显著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退(tuì)。美(měi)国银行业的风(fēng)波提(tí)升了(le)衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业的下(xià)降(jiàng)，未来失(shī)业率有抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们(men)预(yù)计(jì)欧洲(zhōu)央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平(píng)。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到(dào)美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能(néng)要(yào)到了明年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的(de)决心(xīn)还是(shì)非常明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的(de)银行业问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期(qī)发(fā)生了(le)较未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思大波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月份的(de)加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是(shì)个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流(liú)动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全球(qiú)资本市(shì)场上反映出来了。不(bù)论是(shì)美国的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出(chū)现(xiàn)了流动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美联储最(zuì)近一次(cì)加息(xī)后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季(jì)度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场(chǎng)预期有一定的(de)差(chà)距(jù)。当然(rán)，我(wǒ)们(men)要动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未(wèi)来(lái)几个月美国经(jīng)济(jì)的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将(jiāng)在控(kòng)通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风(fēng)险(xiǎn)之间(jiān)争取(qǔ)平(píng)衡。后续如果美国金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成进(jìn)一步的(de)风(fēng)险事件，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久期的利(lì)率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及(jí)随后(hòu)的宽松政策可(kě)能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的(de)充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易(yì)预(yù)测(cè)。一直以来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后(hòu)出(chū)现，然后在接下来的(de)12个月平(píng)均(jūn)下(xià)跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经(jīng)录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工(gōng)具(jù)率先获得(dé)利好，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来哪些变化(huà)，这是我(wǒ)们需要(yào)思考(kǎo)的(de)问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场(chǎng)，政府积极的(de)在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我(wǒ)们(men)认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节(jié)和推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的算力(lì)，涉及到(dào)的硬(yìng)件领域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模块；自(zì)去(qù)年年底(dǐ)以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类(lèi)是公有(yǒu)云(yún)上部署(shǔ)的大(dà)模型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的(de)字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有(yǒu)云上的(de)大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据(jù)部署成(chéng)本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非(fēi)常多可(kě)以探索落(luò)地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规(guī)模(mó)较大、用(yòng)户的(de)付(fù)费意愿强或(huò)者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国(guó)高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院(yuàn)重组科技(jì)部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了在(zài)数据方(fāng)面的投入(rù)，中国的云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存(cún)的稳步(bù)推(tuī)进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机器学习与深(shēn)度(dù)学习模(mó)型）的发(fā)展将(jiāng)带来以(yǐ)下(xià)方面(miàn)的(de)投资(zī)机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的(de)算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要(yào)庞(páng)大的数据集和(hé)计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这(zhè)将推(tuī)动公共云(yún)服务(wù)商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数(shù)据进(jìn)行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛(fàn)应(yīng)用，企业(yè)将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机(jī)器视(shì)觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人(rén)等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的。一(yī)方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安全(quán)与可控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助(zhù)于(yú)提(tí)高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行业理解现(xiàn)有模型(xíng)的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定(dìng)时间(jiān)观察(chá)其对(duì)社会产生的(de)影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士(shì)发(fā)起(qǐ)的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续(xù)推进研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差(chà)，而更多是出于(yú)对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使(shǐ)用过程中产生(shēng)的法律(lǜ)规(guī)制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在(zài)公(gōng)有(yǒu)云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客(kè)户开始转向规划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在(zài)立(lì)法进(jìn)度上领(lǐng)先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服务提(tí)供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固(gù)定(dìng)收益(yì)或(huò)者债券(quàn)为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那(nà)么目(mù)前(qián)美国(guó)股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即(jí)便(biàn)美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义(yì)上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的(de)企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)比较(jiào)青(qīng)睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现(xiàn)越(yuè)来越(yuè)差的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态(tài)度(dù)，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思点(diǎn)看，大类资产相对配(pèi)置上，我们(men)认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预(yù)期的条件下(xià)，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上(shàng)，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于(yú)欧(ōu)美股(gǔ)市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍(biàn)平(píng)稳转好的(de)基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度(dù)比较(jiào)大(dà)。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背(bèi)离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们(men)认(rèn)为(wèi)美(měi)国(guó)的盈利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票(piào)表现会较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思表现一定优于股票。如果通(tōng)胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年(nián)一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们(men)的股(gǔ)票(piào)投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市场，特别(bié)是(shì)中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为(wèi)今(jīn)年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优(yōu)于股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债券，能(néng)够(gòu)提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们(men)同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上(shàng)升(shēng)。我们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为油价会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇(huì)市场投资策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美(měi)元的(de)利(lì)差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善，利好利率债及(jí)高评(píng)级(jí)债券、黄金等资(zī)产类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整(zhěng)体(tǐ)回落石(shí)油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利(lì)于权益市(shì)场，风格上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药(yào)、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股息(xī)的优(yōu)质央国企；契合(hé)数字(zì)中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的(de)互(hù)联(lián)网板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前(qián)期，部(bù)分(fēn)资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分子端下(xià)行的定价不(bù)足(zú)。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预(yù)期和欧洲能(néng)源供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策(cè)制定(dìng)者继(jì)续支持(chí)经济增长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金率下调就是明证。我们对美(měi)元进一步(bù)走弱的预期应该会支持(chí)除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资(zī)级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一(yī)致(zhì)，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政府债券(quàn)的溢价(jià)因信贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思