调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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