四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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