银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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