近日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季(jì)报中(zhōng)均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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