国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为第一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围(你在教我做事你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思wéi)的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布的(de)数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的(de)程度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于(yú)当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或(huò)将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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