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　　5月11日(rì)，统计局公(gōng)布(bù)4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的(de)滞后指标(biāo)，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)早期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波(bō)动，主要(yào)由需求端(duān)驱动，物价作为经济(jì)的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，表现出(chū)明显(xiǎn)的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对(duì)低迷(mí)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部分商品价(jià)格(gé)回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料等(děng)分项环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本压(yā)力缓解(jiě)等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的商(shāng)品和(hé)服务，在价格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带动(dòng)部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续(xù)改(gǎi)善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍(réng)在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务(wù)项涨价(jià)延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足，叠加消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服(fú)务(wù)环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资料韧(rèn)性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落(luò)外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下游(yóu)行业价格(gé)回升(shēng)。4月，多(duō)数行业环比价格回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环(huán)比(bǐ)延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下(xià)游制(zhì)造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终(zhōng)端(duān)制造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

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　　对外发布时间：2023年05月11日

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