财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn蜗牛是不是昆虫类)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(蜗牛是不是昆虫类jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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