4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国(guó)就业报(bào)告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就(jiù)业(yè)边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀环比(bǐ)也(yě)边际(jì)回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示(shì)，服(fú)务(wù)业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句color: #ff0000; line-height: 24px;'>形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市(shì)场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和(hé)求职(zhí)人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及(jí)实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句