上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形成(cxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤héng)，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤n)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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