金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语xī)储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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