自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhìshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的(de)发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们(men)会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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