5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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