国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维(wéi)持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过(张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语guò)60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联(lián)储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来(lái)一(yī)直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超(chāo)过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方的处(c张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语hù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的(de)基础上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融(róng)以及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是(shì)否(fǒu)透露下(xià)半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市(shì)场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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